芭田的未来怎样

公司是专业复合肥生产商。芭田股份专业生产复合肥，目前拥有120万吨/年复合肥生产产能(包括2007年7月试产的贵港一期30万吨/年产能)，募集资金项目投产后，复合肥产能将达到165万吨/年(扣除拟淘汰的15万吨/年产能)，是国内主要复合肥生产企业之一。

复合肥行业竞争激烈，产品利润微薄。复合肥生产简单，投资小，进入门槛低，国内复合肥生产企业目前已经达到3000~4000家，产能由2000年的755万吨/年迅速扩大到目前的超出4000万吨/年，产能过剩严重，行业竞争也十分激烈，复合肥产品利润微薄。

公司已建立较完善的生产布局和销售网络。公司已在深圳、徐州、内蒙古乌前旗和广西贵港建立生产基地，有效覆盖了广东、山东、广西、海南等公司主要市场，不仅降低了物流成本还有助于扩大公司市场份额。此外，公司建立了覆盖20多个省份、600个县级分销商和近万个乡镇零售终端的销售网络，并对主要销售市场实行深度分销策略。

销量增加推动公司业绩增长。在较完善的生产布局和销售网络推动下，2004~2006年公司复合肥产销量年均增长36%。随着徐州基地生产规模扩大以及贵港基地的建成，公司复合肥产销量有望继续保持较快增长，预计2006~2009年年均增长26%，成为公司未来业绩增长的主要动力。

合理估值17.4元。预计2007~2009年摊薄后EPS分别为0.46元、0.58元和0.66元，净利润分别同比增长11.5%、25.7%和13.7%。考虑到复合肥行业目前的竞争状况、公司未来业绩增长情况以及中小板化工类上市公司的估值水平，给与公司30倍2008年动态市盈率，对应合理估值为17.4元。

风险提示：公司面临的主要风险有盈利水平下降风险以及复合肥产销量低于预期的风险。

估值分析　

芭田股份专业生产复合肥，目前没有与公司产品结构完全类似的上市公司，考虑到复合肥也属于化肥行业，可参照化肥类上市公司对其进行相对估值。

表1给出了一些化肥类上市公司目前的估值情况，其中2008年P/E的均值为29倍。

考虑到复合肥行业激烈的竞争状况，公司未来的业绩增长情况以及面临的风险，给予公司30倍2008年动态市盈率，按照2008年摊薄后EPS0.56元计算，对应合理估值为17.4元。

考虑到中小板化工企业上市后首日涨幅均值在80%以上，公司上市首日股价会超出上述估值区间。

公司是国内主要复合肥生产企业之一

芭田股份专业生产复合肥

芭田股份专业从事复合肥的生产和销售，目前已经在广东深圳、内蒙乌前旗、江苏徐州和广西贵港建立生产基地，拥有芭田、哈乐、科地、中美、中俄、中挪等多个品牌个系列的复合肥产品。

目前公司拥有120万吨/年复合肥生产产能(包括2007年7月投产的30万吨/年贵港一期)，2006年实现复合肥销量55.16万吨，是国内主要复合肥生产企业之一。

公司是典型的家族型民营企业

公司实际控制人为黄培钊先生，持有公司45%股权(发行前比例)，而其家属黄林华、黄淑芝、黄佩淑直接或间接持有公司股权，公司的大部分股权在黄氏家族手中，具有典型的家族型企业特征。

此外，公司部分管理层持有公司股权，上图的股东中张志新为公司副总裁，吴益辉为公司副总裁兼董事会秘书。

复合肥行业竞争激烈，企业利润微薄

复合肥符合行业发展方向，国家政策鼓励复合肥行业发展，近年来，国家大力推广应用“推荐施肥”、“测土施肥”、“配方施肥”、“平衡施肥”，这就要求化肥生产企业提供养分全、养分含量高且配方合理、颗粒均匀、强度高的肥料，高品质、高浓度复合肥适应这种需求，我国化肥的复合化率不断提高。

尽管如此，目前我国化肥的复合化率还不到30%，而发达国家复合肥使用量占总化肥用量的80%左右。按照农业部的要求，到2010年我国化肥的复合化率要达到50%，复合肥未来还有很大的增长空间。

进入门槛低，产能严重过剩导致竞争异常激烈

复合肥行业发展潜力大，但进入的技术门槛和资金门槛都较低，大量新进入者涌入，而原有的单质肥厂商也争上复合肥项目，导致国内复合肥产能急剧扩张。

2000年我国的复合肥(包括复混肥，下同)产能为755万吨/年，2005年达到1707万吨/年，而目前产能已超过4000万吨/年，超出需求总量的30%～50%。据专家预测，未来两年复合肥产能的增速仍在20%以上，而需求增速仅8%左右，复合肥产能过剩局面仍将加重。

不仅进入门槛低，复合肥产品同质化严重且质量差异不易识别，农民的采购行为大多受零售商影响，优势企业难以建立很好的品牌认知度和消费忠诚度，从而为质量差、规模小的复合肥企业提供了很好的生存土壤。

不完全统计，国内获得复合肥生产许可证的企业2000多家，加上各地未注册登记小型复合肥企业、生产作坊，全国复合肥企业的数量有3000~4000家。

产能严重过剩，加上各类型复合肥厂商鱼龙混杂，行业竞争十分激烈。

复合肥产品利润微薄

复合肥由氮、磷、钾等单质肥按照一定的比例加工而成，其生产流程短且较简单，而单质肥的采购成本占复合肥生产成本的70%以上，因此复合肥企业赚取得实际上只是加工费。

由于复合肥产能严重过剩而行业竞争又十分激烈，复合肥企业一直处于微利经营的状况。

不仅如此，复合肥厂商的利润还受到终端零售商的挤压。在我国的农资消费模式中，终端零售对复合肥产品的销售非常重要，但国内大多数复合肥生产商目前还没有建立独立的销售网络，主要通过各地零售商进行销售。由于复合肥产品造假(偷养分)容易且不易被农民识别，杂牌复合肥生产商即使大幅让利于零售商，也可以通过造假的方式获取较高利润。这迫使正规复合肥厂商也不得不大幅让利于终端零售商，否则很难获得零售商的销售支持。

终端为王，销售网络决定复合肥企业的竞争优势

我国农业生产体系具有种植面积小而分散的特点，每户农民的种植面积只有几亩到几十亩，种植体系也十分复杂，复合肥厂商很难为农民提供直接的差异化服务。因此，农民对复合肥品牌和产商的认知度以及忠诚度都比较低，很多时候农民都是根据零售商的推荐而购买。

在这种农资消费模式下，终端零售对复合肥产品起着至关重要的作用。建立良好的销售网络加强对零售终端的控制，有利于加强对消费者(农民)的影响力，建立起良好的品牌知名度和消费忠诚度，从而为扩大公司的销量奠定基础。

因此我们认为，复合肥行业未来的竞争焦点在于销售网络的建设，只有建立起良好销售网络的复合肥企业才能在激烈的竞争中确立优势地位。

销量增加推动公司业绩增长

公司已经建立较完善的生产布局和销售网络

芭田股份建立了较完善的生产布局，目前已经在广东深圳、内蒙古乌前旗、江苏徐州和广西贵港建立四个生产基地，有效覆盖了广东、广西、山东、海南等公司复合肥产品的主要销售市场。在主要市场附近建立生产基地能够有效降低物流成本，并充分把握当地市场需求的变化，从而有助于扩大公司市场份额。

产销量增加推动业绩增长

过去几年，在复合肥产销量较快增长的带动下，公司业绩也实现了较快增长。随着广西贵港基地和徐州二期工程的建成，公司复合肥产销量有望保持较快增长势头，推动公司业绩增长。

基于上述分析，我们预计2007~2009年公司将分别实现每股盈利0.46元、0.58元和0.66元(按IPO后的股本计算)，

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从化肥进入中国之后，化肥行业在我国得到了快速的发展。同时，又受到了国家的鼎力相助，广大农民朋友大力支持环保和高效的新型肥料，使得该行业获得了更大的市场空间。投资者该怎么样才可以紧握这次新的投资机会呢？今天就好好把这个化肥行业的上市公司--芭田股份介绍给大家！

在开始分析芭田股份之前，我整理好的化肥行业龙头股名单分享给大家，点击就可以领取：宝藏资料：化肥行业龙头股一览表

一、从公司角度来看

公司介绍：芭田股份是于1989年建成的，并于2007年在深交所发售股票，是集研发、生产、销售、终端服务为一体的环保型国家级高新技术企业、国家科技创新型星火龙头企业，它同时也属于中国复合肥领域的第一家上市公司。

公司目前建立了全国同行业第一个企业博士后工作站、国家钙镁磷复肥研究中心，并先后荣获"中国企业专利500强"、"中国最有价值品牌500强企业"、"中国土壤肥料行业十大影响力品牌"等荣誉称号。

芭田股份的公司情况说到这里就结束了，我们来看一看芭田股份究竟有哪些特别之处，我们能否进行投资？

亮点一：产业链优势

芭田股份紧紧围绕提高食物链的安全、营养和降低产品生产以及使用过程的环境影响，公司对产业链优质资源进行优化，持续打造了自上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态，使公司自身产业安全感满满。

同时，公司还发展新兴业务并形成新的盈利增长点，对传统业务加以完善，从而构建出以磷矿资源为基础的农业产业链。

亮点二：技术研发优势

两项863计划项目子课题芭田股份参加完成了，承担完成国家星火计划“生态复肥技术研究与产业化”课题研究，并参加承担一项国家"十一五"国家科技支撑计划重点项目和一项国家农业科技成果资金转化项目，组织开展我国有机、无机复混肥国家标准。

截至目前，公司已获得各类专利共13项，还通过与华南农业大学、中国农业大学建立合作关系，来增强技术研发实力，不断学习那些对行业有重大影响的技术，并且进一步加强相关科技成果产业化，使其受到科技的保护。

由于篇幅受限，更多关于芭田股份的深度报告和风险提示，我整理在这篇研报当中，点击即可查看：深度研报芭田股份点评，建议收藏！

二、从行业角度来看

目前国内对化肥进口管理十分严格，对出口实施较为宽松的鼓励性政策，该措施对中国化肥企业开展对外业务、化解化肥尿素产能过剩的问题十分有利。与此同时，当疫情席卷全球以后，很多国家和地区开始在意自身的粮食储备以及粮食种植了，导致市场对化肥行业需求不断增长，该行业具有特别良好的发展前景。

综上来看，个人觉得对于一直看重技术研发实力的芭田股份，将凭借化肥行业进入强劲发展形势，实现业绩迎来高速增长很有希望，该公司的前景应该比较好。

但是文章具有一定的滞后性，如果想更准确地知道芭田股份行情，直接点击链接，有专业的投顾帮你诊股，看下芭田股份现在行情是否到买入或卖出的好时机：免费测一测芭田股份还有机会吗？

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种植即植物栽培，包括各种农作物、林木、果树、花草、药用和观赏等植物的栽培，有粮食作物、经济作物、蔬菜作物、绿肥作物、饲料作物、牧草等。

生态种植

无公害绿色食品，目的是最大限度地利用资源，减少浪费，降低成本。利用无污染的土地、水域及天然环境，或者运用生态技术措施，改善种植水质和生态环境，按照达毅种植特定的种植模式进行种植，不使用化肥、农药和其它有害物质等，目标是生产出无公害绿色食品和有机食品。实现生态种植的组件有益生菌原液等。

现代化种植

随着科技的发展人们逐渐不满足于靠土地吃饭的传统种植方式，于是出现了一种新型的利用机器模拟自然生长环境的种植方式。像设施种植、立体种植、汇彦种植等等这些新型种植方式出现在了人们的视野，也统称为现代化种植。

阳台种菜

海外一些城市居民吃的蔬菜有5成左右靠“自家阳台菜园”自吃自种，阳台菜园在中国台湾地区、中国香港地区、新加波、日本等国家和地区已经非常普遍。产品除适合家庭使用外，还适合于酒店、休闲会所、写字楼、办公室等一些高档场所的装饰和环境的美化。

当今时代，阳台小菜园已具备进入千家万户、与广大消费者形成紧密联系的诸多条件，关于种植蔬菜的传统生产方式即将发生变化，在讲求“亲近自然，绿色生活”的潮流下，菜园进家的革命迅速到来，阳台小菜园已成为一种崭新的家庭消费时尚。

以上内容参考：农业种植网 - 种植技术综合信息平台

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